专题：新浪财经上市公司研究院

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，日出专业，东方及时，收购诉频全面，净利助您挖掘潜力主题机会！率关联方率重

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

11月13日，股东日出东方发布公告称，负债发投以现金方式收购连云港仲米贸易有限公司（以下称“仲米贸易”）持有的营销江苏赫尔斯镀膜技术有限公司（以下称“赫尔斯”）100%的股权，交易对价为816万元。轻研

由于交易对手方为日出东方实际控制人亲属控制的四季沐歌企业，根据《上海证券交易所股票上市规则》有关规定，日出本次收购事项构成关联交易。东方

日出东方表示，收购诉频通过收购赫尔斯，净利可实现公司黑膜吸热芯板的充足供应，降低成本，提高效益，减少关联交易。

不过，追求降本增效的背后，标的公司去年净利率仅0.3%，且交易对方的负债率高达95%，不排除协助关联方脱困的可能。同时，日出东方今年收利双降，存货不断积压，周转率创上市新低，经营面临困局。

更令人担忧的是，日出东方长期重营销、轻研发，销售费用率是研发费用率的5倍左右，导致产品口碑不佳、缺乏竞争力。以最大营收来源太阳能热水器业务为例，其旗舰品牌“四季沐歌”的用户投诉频发，这也是公司库存高企、销售不畅的原因之一。

标的净利率0.3%、股东负债率95% 上市公司收利双降、存货新高

日前，日出东方公告，拟以816万元现金收购仲米贸易持有的赫尔斯100%股权。仲米贸易的股东朱善云是日出东方实际控制人徐新建的哥哥徐新海的妻子，另一个股东何仲米是徐新建妻子的妹妹的丈夫。

资料显示，赫尔斯主业是平板型太阳能集热器吸热体的研发及生产，核心技术为太阳能选择性吸热涂料的制备，也是平板太阳能吸热的关键材料。

日出东方表示，收购赫尔斯将加速提升公司平板太阳能关键技术的研发能力和技术水平，通过收购赫尔斯，可实现公司黑膜吸热芯板的充足供应，降低成本，提高效益，减少关联交易。

然而，看似拥有一系列核心技术的赫尔斯，2023年净利润不到20万元，净利率仅0.37%，今年前三季度净利增长至118万，净利率不足5%。同时，交易对方仲米贸易2023年末的负债率也高达95%，不排除此次交易有协助关联方脱困的可能。

事实上，作为收购方，日出东方近来的日子也并不好过。

今年前三季度，日出东方实现营业收入32.69亿元，同比下降6.28%，归母净利润0.67亿元，同比下降60.40%，扣非净利润0.12亿元，同比下降90.22%。

更重要的是，业绩大幅下滑的同时，公司库存仍在不断攀升。截至今年三季度末，日出东方存货账面余额10.53亿，创上市12年来同期新高，前三季度存货周转率为2.4，创上市以来同期最低。

事实上，产品销售不畅、库存高企背后，或与公司重营销、轻研发的经营风格有着密不可分的联系。

销售费用率5倍于研发费用率 旗舰品牌四季沐歌投诉频发

多年以来，日出东方长期注重营销投入而明显轻视研发。

数据显示，2019年到2023年，日出东方销售费用在6.5亿至8.5亿之间，销售费用率维持在20%上下；同期，公司研发支出则仅为0.8亿至1.8亿之间，研发费用率为3%左右。

今年前三季度，公司销售费用率为18.7%，研发费用率为3.3%，相比去年全年，营销力度增加而研发投入力度下滑，并且前者超过后者的5倍。

长期重营销而轻研发，或许是导致公司产品口碑不佳、缺乏竞争力的重要原因。

以公司最大营收来源——太阳能热水器业务为例，其旗舰品牌为“四季沐歌”，隶属于2000年12月成立的四季沐歌科技集团有限公司，目前由日出东方100%持股。

黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】显示，近年来四季沐歌遭消费者投诉的事件频频发生，投诉内容包括货不对板、虚假宣传、推脱维修、漏水、拒不退款等涉及产品质量、售后服务等多项问题。

关注短期的市场表现，而不在能够增强长期市场竞争力的研发投入上下功夫，这无疑是日出东方包括四季沐歌等品牌在内，口碑不佳、产品库存高企和销售不畅的重要原因。